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      江蘇太田機(jī)械有限公司       
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      2月制造業(yè)PMI表現(xiàn)好于“春節(jié)擾動(dòng)”下的季節(jié)性波動(dòng)，“出口熱”態(tài)勢(shì)還未結(jié)束
      		
 
      
  
      “龍?zhí)ь^”這一天公布的2月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，表明經(jīng)濟(jì)延續(xù)了四季度以來(lái)底部企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。一方面，2月PMI大幅回升的背后固然來(lái)自春節(jié)的季節(jié)性因素；另一方面，表現(xiàn)好于季節(jié)性的PMI生產(chǎn)指數(shù)和PMI新訂單指數(shù)，說(shuō)明年后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和需求復(fù)蘇其實(shí)比往年更強(qiáng)，這也帶動(dòng)了價(jià)格指標(biāo)的回升。不過(guò)，在外部不確定性加劇的情況下，企業(yè)整體仍處于觀望情緒，二季度財(cái)政發(fā)力的節(jié)奏和空間是關(guān)鍵。 

      “春節(jié)效應(yīng)”逐步消散，2月制造業(yè)PMI回升。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，歷年春節(jié)時(shí)點(diǎn)越是前置，2月制造業(yè)PMI上升幅度越大——通常春節(jié)在1月的年份，2月企業(yè)可以更快地進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)，因此2月PMI大概率會(huì)邊際上升；反之，春節(jié)在2月的年份，2月制造業(yè)生產(chǎn)還處于“放假模式”，因此2月PMI邊際下降的概率更高。在今年春節(jié)“落腳點(diǎn)”位于1月的情況下，2月PMI的回升并不意外。 

      如何解讀2月制造業(yè)PMI？比起方向，更看幅度。2025年2月PMI環(huán)比增速為1.1pct，其散點(diǎn)位于圖1虛線上側(cè)，這說(shuō)明2月制造業(yè)PMI表現(xiàn)好于“春節(jié)擾動(dòng)”下的季節(jié)性波動(dòng)。若剔除春節(jié)的季節(jié)性影響，我們測(cè)算2月PMI環(huán)比增速約為0.52pct，對(duì)應(yīng)數(shù)值為49.6%。 

      從細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，節(jié)后產(chǎn)需兩端的好轉(zhuǎn)對(duì)PMI的拉動(dòng)不小。需求端，2月PMI新訂單指數(shù)為51.1%（環(huán)比+1.9pct）；生產(chǎn)端，2月PMI生產(chǎn)指數(shù)為52.5%（環(huán)比+2.7pct）。這兩個(gè)指標(biāo)的表現(xiàn)均好于春節(jié)效應(yīng)下的季節(jié)性波動(dòng)，說(shuō)明今年春節(jié)過(guò)后，制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，市場(chǎng)需求也迎來(lái)回升。 

      產(chǎn)需復(fù)蘇下，兩大價(jià)格指標(biāo)雙雙回升。2月PMI兩大價(jià)格指標(biāo)都有明顯上升，其中PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.8%（環(huán)比+1.3pct）、PMI出廠價(jià)格指數(shù)為48.5%（環(huán)比+1.1pct）。節(jié)后表現(xiàn)好于季節(jié)性的產(chǎn)需兩側(cè)助力價(jià)格指標(biāo)的回升，這也預(yù)告了2月PPI大概率將會(huì)得到修復(fù)。 

      另一“好消息”是“出口熱”的態(tài)勢(shì)還未結(jié)束。2月PMI新出口訂單指數(shù)為48.6%，雖然暫未回歸到榮枯線之上，但其2.2pct的環(huán)比增速還是跑贏了季節(jié)性。說(shuō)明節(jié)假日影響散去、國(guó)內(nèi)外工業(yè)生產(chǎn)逐步回歸正軌后，制造業(yè)企業(yè)“搶出口”的現(xiàn)象可能還在持續(xù)。 

      不過(guò)，也有一些“矛盾”的數(shù)據(jù)。比如說(shuō)，雖然2月PMI從業(yè)人員指數(shù)回升了0.5pct，但它的增幅明顯要弱于季節(jié)性。一方面，在產(chǎn)需恢復(fù)初期，企業(yè)可能優(yōu)先利用現(xiàn)有庫(kù)存或通過(guò)加班等方式提升產(chǎn)能，而非立即擴(kuò)招員工；另一方面，用工需求可能因節(jié)后返崗延遲或企業(yè)觀望情緒而滯后。 

      又如，中小型企業(yè)景氣度并未修復(fù)。2月大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.5%、49.2%、46.3%，環(huán)比增速分別為2.6pct、-0.3pct、-0.2pct，中小型企業(yè)仍在承壓運(yùn)行。對(duì)于規(guī)模偏小的企業(yè)來(lái)說(shuō)，年后一系列“穩(wěn)科技”舉措的實(shí)施效果可能還在傳導(dǎo)中，中小企業(yè)景氣度的改善存在滯后性。 

      再如，無(wú)論是PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)，還是PMI庫(kù)存指數(shù)，都證明企業(yè)信心還在恢復(fù)中。不同于PMI生產(chǎn)指數(shù)的上升，2月PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比增速為-0.8pct，說(shuō)明企業(yè)還處于觀望情緒。同時(shí)，從近期趨勢(shì)來(lái)看，PMI新訂單指數(shù)的提升并未強(qiáng)化企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)意愿。 

      企業(yè)的觀望情緒來(lái)自于外部不確定性，需要政策進(jìn)一步破局。企業(yè)信心整體趨弱的背后，很大部分是來(lái)自于對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)憂，尤其是在美國(guó)加征10%關(guān)稅的情況下，這需要后續(xù)財(cái)政的進(jìn)一步發(fā)力去進(jìn)行對(duì)沖，二季度財(cái)政發(fā)力的節(jié)奏和空間是關(guān)鍵。

      		
  
      

      
      		
  
      

      
      		
  
      
    
      
    
  
      

      
      		
  
      

      





      

      

      

      
  

      
  

        



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